알테오젠(196170) 주가 분석 보고서(25.02.17)

알테오젠 분석 보고서

1. 알테오젠 소개

알테오젠은 2008년 설립된 바이오기업으로, 피하주사(SC) 제형 기술과 바이오시밀러 개발을 주력으로 하는 한국의 대표적 생명과학 기업입니다. 2014년 코스닥 상장 이후 혁신적 기술 플랫폼을 기반으로 글로벌 제약사와의 협력을 확대해왔으며, 최근 MSD와의 키트루다SC 기술 이전 계약을 비롯해 다수의 파트너십을 체결하며 성장 가능성을 인정받고 있습니다. 2025년 2월 시가 기준 주가는 398,000원으로, 외국인 및 기관 매도 압력과 미국 CPI 상승 등 외부 요인으로 단기 하락세를 보이고 있으나, 기술 상용화와 실적 개선 기대감으로 장기적 관점에서 매수 신호가 유지되고 있습니다[6][11].  

2. 재무적 성과와 가치 평가  

2.1 매출 및 수익성 동향  

알테오젠의 최근 5개년 매출은 변동성을 보이며 성장세를 모색 중입니다. 2023년 연결 기준 매출액은 965억 원으로 전년 대비 234.9% 급증했으나, 2024년 9월 누적 기준 520억 원을 기록하며 전년 동기 대비 29.9% 감소했습니다[2][8]. 이는 주요 기술 이전 계약의 단계적 성과 인식 타이밍에 따른 것으로 해석됩니다. 매출 총이익률은 2023년 32.3%로 개선되었으나, 영업이익은 -367억 원의 적자를 기록해 R&D 투자 확대의 영향을 받았습니다[2][12].  

2024년 3분기 단독 기준 영업이익은 173억 원으로 흑자 전환되었으며, 당기순이익 또한 -94억 원에서 -15.2% 개선되는 모습을 보였습니다[2]. 이는 기술 이전 계약금과 로열티 수익 증가가 주효했으나, 여전히 판관비와 연구개발비가 매출의 54.8%를 차지해 수익성 개선 필요성이 대두됩니다[1][6].  

2.2 가치 평가 지표  

알테오젠의 밸류에이션은 높은 성장 기대감을 반영해 프리미엄이 형성되었습니다. 2024년 9월 기준 주가수익비율(PER)은 -6,794.3x로, 동종 업계 평균(-3.3x)을 크게 상회하며 순이익 흑자 전환 전까지 유의미한 지표로 기능하기 어렵습니다[7]. 반면 주가순자산비율(PBR)은 93.33x로 극단적 수준을 기록, 무형자산(기술 특허)의 평가 가치가 주가에 반영되었음을 시사합니다[1].  

증권사들의 목표주가는 400,000원에서 730,000원으로 분포하며, 신한투자증권은 ALT-B4 기술의 상업화 잠재력을 감안해 730,000원의 목표가를 제시했습니다[10][11]. 이는 현재가 대비 94.1% 상승 여력을 의미하며, 기술 이전 계약의 단계적 성과와 글로벌 시장 진출 확대가 실현될 경우 실현 가능성 있을 것으로 전망됩니다[6][10].  

3. 기술적 분석과 시장 동향  

3.1 주가 추세 및 거래 신호  

알테오젠의 주가는 2024년 11월 사상 최고가(455,500원)를 기록한 후 조정 국면에 접어들었습니다. 2025년 2월 17일 종가는 370,500원으로, 20일 이동평균선(293,820원) 및 60일선(269,115원) 위에서 지지를 받으며 중장기 상승 추세를 유지 중입니다[4][9]. 상대강도지수(RSI)는 50 근처에서 중립권을 오가나, MACD 추세선이 신호선 위에서 횡보하며 추가 상승 가능성을 시사합니다[3][4].  

단기적으론 366,000~400,000원 구간에서 변동성이 예상되며, 450,000원 돌파 시 신고가 갱신이 가능할 전망입니다[6]. 반면, 외국인과 기관의 순매도 지속(2025년 2월 13일 기준 기관 순매도 130,732주)은 하방 리스크 요인으로 작용할 수 있습니다[6][14].  

3.2 시장 심리와 투자자 행동  

2024년 제약·바이오 섹터의 성장(+394.12% YoY)은 알테오젠의 주가 상승을 견인했습니다[9]. 특히 오픈AI CEO의 바이오기술 관련 발언과 미국의 금리 인하 기대감이 투자 심리를 자극했습니다[6]. 그러나 2025년 초 글로벌 경기 불확실성과 국채 금리 상승이 섹터 전반에 부정적 영향을 미치며, 알테오젠도 동반 조정을 받았습니다[6][16].  

개인 투자자는 2024년 2230억 원 순매수로 신뢰를 보였으나, 기관과 외국인의 이익 실현 매도가 주가 하락을 주도했습니다[6]. 이는 고평가 우려와 단기 수익실현 차원으로 해석되며, 펀더멘털 개선 시 재매수 움직임이 예상됩니다[6][13].  

4. 성장 동력과 핵심 리스크 

4.1 기술 상용화 및 파트너십 전략  

알테오젠의 성장은 ALT-B4(하이브로자임) 기술의 성패에 달렸습니다. 이 기술은 기존 정맥주사(IV) 제제를 피하주사(SC)로 전환하는 플랫폼으로, MSD의 키트루다SC 개발 성공(2024년 11월 3상 완료)로 검증되었습니다[10]. 2030년까지 키트루다SC의 시장 점유율 50% 달성 시 연간 20~30조 원 규모의 매출이 예상되며, 알테오젠은 판매 로열티(4~5%)를 통해 연간 1조 원 이상의 수익을 창출할 전망입니다[10].  

현재 6개 글로벌 제약사와 협상 중인 ALT-B4 추가 계약과 다이이찌산쿄의 엔허투 SC, 산도즈의 바이오시밀러 SC 기술 이전도 성장을 견인할 것입니다[5][10]. 특히 2025년 상반기 FDA 승인 및 공장 증설 계획은 상업화 가속화를 예고합니다[10].  

4.2 재무 건전성과 자본 조달  

2024년 9월 기준 자산 총계는 2,994억 원으로 전년 대비 16.9% 증가했으며, 유동비율은 155.6%로 안정적입니다[12]. 현금 및 현금성 자산은 269억 원으로 단기 부채(1,075억 원) 대비 부족하나, 기술 이전 계약금 수령(2031년까지 1.4조 원 예상)으로 자금 유동성 개선이 기대됩니다[10][12].  

다만, R&D 투자 확대(2024년 9월 기준 253억 원)와 영업적자 지속(-820억 원 누적)으로 추가 자본 조달 필요성이 제기됩니다[2][6]. 유상증자 가능성은 주가 하락 요인이 될 수 있으나, 전략적 제휴를 통한 비희석 자금 유치 노력이 관측됩니다[16].  

5. 경쟁 환경과 산업 전망  

5.1 글로벌 바이오시밀러 시장 경쟁  

세계 바이오시밀러 시장은 2025년 500억 달러 규모로 성장할 전망이며, SC 제형 전환 수요가 급증하고 있습니다[10]. 알테오젠은 로슈의 티쎈트릭SC(2023년 승인)와 경쟁 관계에 있으나, 우수한 투약 편의성(2~3분 주사)과 생산 비용 효율성으로 차별화를 꾀하고 있습니다[10].  

국내 경쟁사로는 삼성바이오로직스, 셀트리온이 있으나, 알테오젠은 기술 특허 집약적 플랫폼 사업 모델로 진입 장벽을 구축 중입니다[6][16]. 다만, 글로벌 빅파마의 자체 SC 기술 개발 추세는 장기적 위협 요인으로 작용할 수 있습니다[10].  

5.2 규제 환경과 정책 리스크  

미국 FDA와 유럽 EMA의 승인 절차는 알테오젠의 해외 진출에 핵심적입니다. 키트루다SC의 2025년 1분기 신청 예정은 긍정적 신호지만, 임상 데이터 추가 요구 또는 지적재산권 분쟁 발생 시 계획 차질 가능성이 있습니다[10]. 또한, 미국의 인플레이션 감축법(IRA)에 따른 약가 협상 강화는 로열티 수익 감소로 이어질 수 있어 주시가 필요합니다[6].  

6. 결론 및 투자 전략  

알테오젠은 차세대 바이오 플랫폼 기업으로서의 성장 잠재력을 충분히 보유하고 있으나, 단기적 변동성과 높은 평가액을 고려해 신중한 접근이 요구됩니다. 기술 상용화 성공 및 실적 개선이 확인될 경우 목표주가 730,000원까지의 상승 모멘텀이 예상되나, 투자 시점 선정과 포트폴리오 내 비중 조절이 중요합니다.  

장기 투자자에게는 300,000~350,000원 대의 강력한 지지 구간에서 분할 매수를 권장하며, 단기 트레이더는 400,000원 돌파 시 momentum play 기회를 노릴 수 있습니다. 반면, ALT-B4의 상업화 지연 또는 글로벌 경기 침체 심화 시 250,000원 하회까지 하락 가능성 있으므로 스탑로스 설정이 필수적입니다[4][6][10].  

알테오젠의 성공 여부는 궁극적으로 기술의 시장 수용도에 달렸습니다. 투자자들은 분기별 실적 발표와 FDA 승인 소식, 파트너십 확대 등 이벤트에 대한 지속적 모니터링을 통해 리스크를 관리해야 합니다.

인용:
[1] 알테오젠(A196170) | 투자지표 | 기업정보 - Company Guide https://comp.fnguide.com/SVO2/asp/SVD_Invest.asp?pGB=1&gicode=A196170&MenuYn=Y&ReportGB=B&NewMenuID=105&stkGb=701
[2] 알테오젠(A196170) | 재무제표 | 기업정보 | Company Guide https://comp.fnguide.com/SVO2/ASP/SVD_Finance.asp?pGB=1&gicode=A196170&MenuYn=Y&NewMenuID=103&stkGb=701
[3] 알테오젠 테크니컬 어낼리시스 (KRX): 196170 - 트레이딩뷰 https://kr.tradingview.com/symbols/KRX-196170/technicals/
[4] 알테오젠 (196170) 주식 차트 분석: 상승세와 투자 전략 https://dailypro5.tistory.com/446
[5] 알테오젠에 대한 개인의견(기술적 분석) https://contents.premium.naver.com/ahimda/ahimda12/contents/241129222444804vt
[6] 알테오젠 주가 하락의 원인과 향후 전망: 기술 개발 및 시장 반응 기대 https://seo.goover.ai/report/202502/go-public-report-ko-6ea2f515-d5d6-4a14-8267-ca3507d86a21-0-0.html
[7] Alteogen Inc 오늘의 주가 - 알테오젠 (196170) - 인베스팅닷컴 https://kr.investing.com/equities/alteogen-inc
[8] 알테오젠-기업재무 | 한국경제 https://markets.hankyung.com/stock/196170/financial-summary
[9] 알테오젠 - 트레이딩뷰 https://kr.tradingview.com/symbols/KRX-196170/
[10] [PDF] 알테오젠 (196170) https://files-scs.pstatic.net/2024/11/20/4vfGplzgPV/%EC%95%8C%ED%85%8C%EC%98%A4%EC%A0%A0_%EC%8B%A0%ED%95%9C_20241120.pdf
[11] 알테오젠(A196170) | Snapshot | 기업정보 - Company Guide https://comp.fnguide.com/SVO2/ASP/SVD_Main.asp?gicode=A196170
[12] 알테오젠(196170) - 재무상태표 - 밸류라인 https://www.valueline.co.kr/finance/balancesheet/196170
[13] 알테오젠 - 기업현황 - 기업모니터 https://comp.wisereport.co.kr/company/c1010001.aspx?cmp_cd=196170
[14] 알테오젠 (196170) - 차트 https://kr.investing.com/equities/alteogen-inc-chart
[15] 알테오젠 - 최근리포트 - 기업모니터 - 와이즈리포트 https://comp.wisereport.co.kr/company/c1080001.aspx?cmp_cd=196170
[16] 알테오젠 주가 전망 완벽 분석! - YouTube https://www.youtube.com/watch?v=fJw-V_L7tvg
[17] 알테오젠(196170) | 종목토론 - 팍스넷 증권포털 https://www.paxnet.co.kr/stock/analysis/main?abbrSymbol=196170
[18] 알테오젠 종목 상세 정보 확인하기 - 증권플러스 https://stockplus.com/m/stocks/KOREA-A196170
[19] 5년 전 알테오젠이 맺은 계약 가치 알아봤다면… 지금 증권가는 바이오 ... https://biz.chosun.com/stock/market_trend/2024/11/15/2B7XU6W34NF65OUQ7XOXYZQKX4/
[20] 알테오젠 - 재무분석 - 포괄손익계산서 - 기업모니터 https://comp.wisereport.co.kr/company/c1030001.aspx?cmp_cd=196170
[21] 알테오젠(A196170) | Snapshot | 기업정보 - Company Guide https://comp.fnguide.com/SVO2/ASP/SVD_Main.asp?gicode=A196170
[22] 알테오젠 - 컨센서스 - 기업모니터 https://comp.wisereport.co.kr/company/c1050001.aspx?cmp_cd=196170
[23] [PDF] 알테오젠 (196170) https://stock.pstatic.net/stock-research/company/21/20241125_company_790631000.pdf
[24] 알테오젠헬스케어 재무평가 - 캐치 https://www.catch.co.kr/Comp/CompInfo/JD6899
[25] [알테오젠-재무정보]아이피오스탁(IPOSTOCK) http://ipostock.co.kr/view_pg/view_03.asp?code=B201407112
[26] [알테오젠] 매출액 또는 손익구조 30%(대규모법인은 15%)이상 변동 https://kind.krx.co.kr/common/disclsviewer.do?method=search&acptno=20240311000476
[27] Alteogen Inc 오늘의 주가 - 알테오젠 (196170) - 인베스팅닷컴 https://kr.investing.com/equities/alteogen-inc
[28] 알테오젠,비독점 전략으로 대박...큰 수익은 이제부터[기술수출 대해부]④ https://pharm.edaily.co.kr/News/Read?newsId=01899126639115568
[29] 알테오젠(A196170) | 투자지표 | 기업정보 - Company Guide https://comp.fnguide.com/SVO2/ASP/SVD_Invest.asp?gicode=A196170&MenuYn=Y
[30] 알테오젠 주가 전망 완벽 분석! - YouTube https://www.youtube.com/watch?v=fJw-V_L7tvg
[31] 1분이면 보는 간단 요약 리포트 및 기술적 분석 - 알테오젠 https://contents.premium.naver.com/habono/habono2/contents/241113111942127zg
[32] [생생확대경]K바이오, 제2 알테오젠 신화 필요하다 - 팜이데일리 https://pharm.edaily.co.kr/News/Read?newsId=01961446642035096&mediaCodeNo=257
[33] 알테오젠(A196170) | Snapshot | 기업정보 - Company Guide https://comp.fnguide.com/SVO2/ASP/SVD_Main.asp?pGB=1&gicode=A196170&MenuYn=Y&ReportGB=D&NewMenuID=Y&stkGb=701
[34] 알테오젠, 4000억원대 '빅딜'에 신고가 경신…샤페론 기술이전 기대감 ... https://pharm.edaily.co.kr/News/Read?newsId=01312006639084736
[35] 알테오젠, 1분기 기술이전 기대…"AZ 등 빅파마 유력" / 한국경제TV뉴스 https://www.youtube.com/watch?v=H-1NKruq1Tw
[36] 알테오젠-차트 | 한국경제 https://markets.hankyung.com/stock/196170/chart
[37] 알테오젠 앞으로의 시나리오 (기술적 분석) - 네이버 프리미엄콘텐츠 https://contents.premium.naver.com/ahimda/ahimda12/contents/241125222102875td
[38] 알테오젠·유한양행 웃게 한 빅파마 동침전략, 다음 유력후보는 https://pharm.edaily.co.kr/News/Read?newsId=02443606642068224
[39] 알테오젠 (196170) - 차트 https://kr.investing.com/equities/alteogen-inc-chart
[40] 알테오젠 테크니컬 어낼리시스 (KRX): 196170 - 트레이딩뷰 https://kr.tradingview.com/symbols/KRX-196170/technicals/